國(guó)內(nèi)需求下降，出口延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)CCMA挖掘機(jī)分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年1-10月納入統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)制造企業(yè)累計(jì)銷售挖掘機(jī)298302臺(tái)(含出口)，同比增長(zhǎng)13.1%。其中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量244920臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.5%。從單月情況來(lái)看，10月挖掘機(jī)銷售量為18964臺(tái)，同比下降30.6%，其中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量同比下降47.2%至12608臺(tái)，連續(xù)七個(gè)月出現(xiàn)同比下滑現(xiàn)象，10月同比降幅較9月進(jìn)一步擴(kuò)大，顯示國(guó)內(nèi)需求進(jìn)一步弱化。出口方面，1-10月挖掘機(jī)累計(jì)出口銷量同比增長(zhǎng)96.8%至53382臺(tái)，出口占比同比上升10.34個(gè)百分點(diǎn)至21.8%，均為歷史同期最高點(diǎn)，隨著海外市場(chǎng)需求的持續(xù)復(fù)蘇，2021年以來(lái)挖掘機(jī)出口銷量呈現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　10月不同噸位挖掘機(jī)銷量均同比大幅下滑，小松開(kāi)工小時(shí)數(shù)同比降幅擴(kuò)大。10月國(guó)內(nèi)大、中、小挖銷量同比分別下降42.3%、52.6%、45.9%，各噸位挖掘機(jī)銷售均延續(xù)了同比下滑的態(tài)勢(shì)，同比降幅較9月進(jìn)一步擴(kuò)大。從累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，1-10月國(guó)內(nèi)大、中、小挖累計(jì)銷量分別為29559、70671、144690臺(tái)，同比增速分別為-5.6%、14.4%、0.8%，中挖銷量占比同比上升2.75個(gè)百分點(diǎn)至28.85%。10月小松開(kāi)工小時(shí)數(shù)(中國(guó)地區(qū))同比下降20%至109.8，同比降幅較9月進(jìn)一步下降1.73個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，小松開(kāi)工小時(shí)數(shù)連續(xù)7個(gè)月出現(xiàn)同比下滑現(xiàn)象，前三季度地方政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度放緩、房屋新開(kāi)工面積同比下降及鋼材價(jià)格中樞上移致使下游開(kāi)工意愿降低等多重因素共同作用，對(duì)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械需求產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。

　　工程機(jī)械行業(yè)短期業(yè)績(jī)承壓，未來(lái)龍頭企業(yè)更具投資價(jià)值。2021年前三季度，SW工程機(jī)械板塊(剔除不可比公司)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為24.91%、7.75%，歸母凈利潤(rùn)增速低于收入增速的主因在于板塊毛利率同比大幅下降3.14個(gè)百分點(diǎn)。1-9月，SW工程機(jī)械板塊歸母凈利潤(rùn)率同比減少1.44個(gè)百分點(diǎn)至9.02%，第三季度板塊歸母凈利潤(rùn)率同比、環(huán)比分別下降2.25、1.95個(gè)百分點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)工程機(jī)械需求下降的情況下，板塊盈利能力有所下滑。短期來(lái)看，目前地方政府專項(xiàng)債發(fā)行有提速跡象，基建投資有望溫和復(fù)蘇進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械需求企穩(wěn)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，國(guó)外工程機(jī)械需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，疊加國(guó)產(chǎn)品牌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的不斷提升及海外渠道布局日益完善，出口市場(chǎng)有望成為行業(yè)重要的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。龍頭企業(yè)憑借綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)市占率有進(jìn)一步提升空間，建議關(guān)注三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科及零部件龍頭恒立液壓。（來(lái)源： 國(guó)開(kāi)證券）